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酒店行业:穿越周期的问鼎之路 万豪酒店发展启示录
来源:新闻12 | 作者:新闻13 | 发布时间: 2021-03-12 | 76次浏览
酒店行业:穿越周期的问鼎之路 万豪酒店发展启示录

报告摘要:

  回顾万豪酒店的问鼎之路,其业务模式迭代、自建或并购持续丰富品牌+全球扩张,助力公司实现穿越周期的成长。1)业务模式迭代:从自持物业→管理加盟→REITs和特许经营三次商业模式迭代,从重资产向轻资产升级,助力门店网络扩张。2)全品类多品牌:通过自建和收购方式,从全服务型酒店逐步加码有限服务型酒店、奢华酒店、精品时尚类酒店品类,从初单一品牌“万豪”逐步丰富为拥有30个品牌、覆盖不同细分需求的酒店品牌矩阵。3)全球化发展:公司自1969年开始探索海外业务,起初以内生发展为主;2011年起,开始积极并购向全球扩张。4)适时收购加速成长:通过历次并购,公司不断完善品牌矩阵和拓宽海外布局。通过有效整合,万豪切实保证被收购品牌后续保持较高的美誉度和门店拓展能力。

  从周期角度看,万豪经历90年债务危机、01年“911事件”、08年金融危机以及本次新冠疫情。公司在不同历史阶段扩张节奏略有不同:80年代曾激进扩张,90年危机后增长放缓,93年轻重资产分离后重回加速增长,01年“911”事件后门店拓展一度放缓,05年至今内生门店拓展趋稳。房价方面,上行周期万豪提价能力大幅超过CPI,下行周期酒店房价跑输CPI;由于美国酒店周期呈现“牛长熊短”特征,拉长时间轴看酒店提价能力超过CPI。

  投资建议:复盘万豪对投资酒店龙头具有如下启示,1)酒店股市场表现与其所处行业周期高度相关:优状态下在复苏期买入、繁荣期持有,享受估值与业绩双升;当经营指标开始回落时应考虑卖出。2)上行周期中股价表现先于经营指标转正:酒店龙头股价的反转并不是等到OCC/ADR/RevPAR增速转正后才开始,而是在三大指标降幅收窄前后股价即有所表现。3)警惕衰退信号,在繁荣期后期卖出:酒店繁荣期表现为OCC与ADR同步提升,在此阶段持有酒店股为安全;同时需紧跟OCC/ADR/RevPAR经营指标,当某一指标出现负增长或持续性的降幅缩窄时应保持警惕,结合宏观环境和PMI等经济指标判断是否为行业进入衰退期的信号。后疫情时代国内酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气复苏周期即将开启,推荐布局国内酒店龙头首旅酒店、锦江酒店、华住集团。


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